今年以来，中国股市逐步升温，这对于深受熊市之苦的广大投资者来说无疑是看到了一线希望的曙光。对于这波行情的性质，市场人士讨论最多的是市场已经进入牛市初期还是继续盘整在箱体格局之中。笔者认为，自今年年初开始的行情实际上是一波实实在在的超级大反弹行情，其时间跨度可能长达一至二年，但由于行情的最终 性质属于反弹，所以，股指要创出历史新高和新低都无从谈起。从这一点上讲，股指的发展趋势可能更趋向于箱体格局论，但并不完全是箱体模式。

　　从基本面角度考虑，中国的国民经济一直处于高速成长期，这是一个不争的事实。尤其今年一季度国内GDP增长速度创出阶段性新高，这是推动股指长期反弹的一个重要长期因素，但GDP不是决定股指中长期走势的唯一因素，否则，大家只需将GDP走势曲线来取代股指曲线即可。根据美国股市和其GDP之间的关系看，它们之间的关联度并不十分有效，有时还经常出现反向运行。所以，决定股市走向的因素是多方面的，它是政策面、基本面、资金面和技术面的共同结合体。

　　从今年的形势看，支撑股市向好的因素主要有：一是进一步降低交易成本，包括降低印花税和提高网上交易比例；二是拓宽股市资金渠道，包括开放外围资金入市的限制，适时推出股票质押融资；三是外资实质性进入中国股市；四是上市公司的业绩出现了大面积的复苏。而不利因素可能是：一是在行情发展中继续发行航母型大企业，使股市的扩容压力增大；二是“非典”因素会对部分行业产生阶段性影响；三是与QFII政策配套的QDII何时推出；四是管理层对股价结构的认同将是股市发展走向的关键。在上述两方面的综合作用下，利好明显占了上风，所以，股指向上的动力占了主流，但不利因素也会经常迫使市场出现阶段性调整。但是，以上利好因素都不是构成股市走牛的决定因素。从一个更大的层面上讲，国有股、法人股的全流通问题可能是制约股市全面走牛的根本因素。

　　从技术层面上看，对目前股市规律比较能把握的方法之一是时间周期，它就像看一个孩童从出生起的情况就大致可以了解其未来的成就高低。国内股指自诞生起到第一个明显的转折点的时间跨度为18个月，而且这第一个时间周期在以后的顶低之间被不断地重复复制。至今这18个月的周期明显存在着一个上升、下跌、反弹整理、上升、整理、上升、下跌规律。到今年初，股指正式完成了从2001年6月至2003年1月的18个月下跌周期。从历史的规律上分析，一个下跌周期的结束往往是反弹整理阶段的开始，而非新的上升周期来临。所以，在下一个新的上升周期来临之前，股指运行规律还是在一个大型的反弹整理阶段。在这大型反弹周期内，股指主要体现在反弹、回落、再反弹的过程中。从今年股市的时间运行规律看，上半年的反弹即将在6月初进入尾声，而在今年9月份会见到另一个中期大底。根据股指由平缓和井喷交替原则，笔者预计：在上半年股指平缓型反弹之后，9月底的股指反弹将由井喷方式来完成。

　　从市场层面讲，历史往往不会简单地重复。上半年的股价结构性调整令一批深套其中的投资者深感不安，绩优蓝筹股的旗帜到处在纷纷飘扬。但下半年的风水可能轮转，上半年大幅炒作的个股可能更多是体现在高位盘整，而冷门股和小盘股可能会大行其道，这是由资金的性质所决定的。对于今年上半年踏空的社会私募集团资金而言，它们是不会追随上半年主力资金的步伐而操作，对于这一点投资者应该非常明白。从理论角度讲：经济景气阶段的商品价格也是先由生产资料价格上涨开始慢慢过渡到消费品价格上涨阶段。上半年行情中，石油化工、电力能源、工程机械、基础建设类股票上涨名列前茅，而下半年有可能是科技网络、食品保健品、文化传媒、家电产品及其它服务类行业的个股东山再起。（南方证券研究所 蔡恩伟）

　　本栏文章，仅作参考，据此入市，风险自担。