市场渐渐形成两大群体

　　据统计，2002年底上证综指收盘1357点，今年4月30日收盘1521点，上证综指上涨的幅度达到12.09％。而同期沪市上市公司涨幅达到或超过同期涨幅的公司家数为156家；同期涨幅介於5％－11.93％的上市公司家数为117家；同期涨幅介於0－5％的上市公司家数为145家；而同期反而出现下跌的上市公司家数为312家。

　　由此说明，在市场扬升逾12％的情况下，近四成的上市公司反而出现了下跌；市场中仅仅21％的上市公司赶上了上证综指的同期升幅，而近八成的上市公司并未跟上市场的节拍，且有近四成的上市公司反而出现下跌。这种新市场特征的出现，只能说明市场并非如指数反映得那么强，相当多的投资者并未对市场的升势抱有太大的信心。

　　多空矛盾日益突出

　　核心资产呈现出的市场特征，沪深前20名的股票仅仅占上市公司总家数的1.6％，而其流通市值占市场总流通市值9.46％，其成交却占市场同期的17.8％；沪市前20名的股票总成交金额的权重，从1月8日36.41％升至1月24日40.94％，到4月9日的46.81％，再到4月28日的47.17％。

　　由此说明，核心资产已经成为机构投资者关注的重要板块，在成为市场主力关注的对象的同时，也成为盈利的真正途径。

　　种种迹象表明，随着理性投资者力量渐渐壮大，国内股市资金开始进行战略大转移，并初步展现出成熟市场的某些交易特征。

　　在成熟市场中，往往也是只有少部分的股票受到投资者的关注，大部分股票受到市场的冷落。受到市场追捧的品种主要集中於蓝筹股板块与部分成长型的公司，前者大多属於成份股，而后者则是预期在未来时期内将保持一定速度高成长的行业内的上市公司。从近期市场的运作模式分析，似乎国内市场也在朝这个方向发展。

　　核心资产呈现出的行业特征

　　投资者熟知的金融、汽车、钢铁、能源、石化五大板块被纳入“核心资产”，成为机构投资者核心资产的主要构成部分。

　　钢铁、石化、汽车、金融、能源五大行业内涌现出来的强势股，是在全国乃至全球都具有竞争力的行业龙头企业，也是国民经济的支柱。标准普尔500指标股占纽约市场成交总额的70％左右，其中500隻股票中又只有200隻比较活跃，占据绝大部分成交。香港恒生指数指标股仅仅30隻，其总市值占香港股市的70％，交易量占整个市场的80％以上。因此，以基金为代表的机构资金顺应了这种潮流，也改变了以价格为操作核心的做法，在行业选择上重点把握景气度明显回升的企业。

　　因此，“核心资产”往往属於关系国计民生的传统行业中的大盘蓝筹指标股的代名词。

　　“垃圾”与“核心”间的差异拉大

　　5月12日，沪深证券交易所正式开始实行退市风险警示制度，在首批58家被“授星”戴上“＊ST”帽子的上市公司中，深交所有31家，占49％，上交所有27家，占54％。

　　昨日，沪市20家“＊ST”帽子的上市公司跌停，深市17家“＊ST”帽子的上市公司跌停。说明劣质资产型的上市公司呈现出一边倒的下跌趋势。

　　不仅如此，在昨日沪市上涨10.42点的情况下，沪市有5家公司的跌幅超过8％，深市有9家公司的跌幅超过8％。同时，沪市有7家公司涨停、深市有3家公司涨停，这一涨一跌间的巨大反差，说明“垃圾资产”与“核心资产”间的差异越拉越大。由此导致投资者陷入极端尴尬的境地。

　　机构主观缩容加大两大阵营差异

　　到目前为止，基金的总净值在1300亿元左右，基金持有的股票市值在1000亿元左右，分别占市场总流通市值的10％、7％左右。因此，虽然基金扩容的速度很快，但占市场的总份额仍然偏小。

　　但是，如若基金群体的眼光仅仅关注某一部分股票群体的话，则基金的净值所占市场的总份额就会出现巨大的变化。

　　沪市722隻股票中，真正吸纳大部分成交并带动股指上扬的是40多隻股票，不到上市公司总数的7％，但其所占市场流通市值的份额超过30％。如若基金群体仅仅关注这批股票的话，则其基金净值将占到其总市值的30％。因此，基金普遍施行一种主观缩容后的集中投资的策略。

　　一季度末，基金持有上海机场16167万股，占流通股的31.54％；持有盐田港3847万股，占流通股的30.78％；持有招商银行32552万股，占其流通市值的30.42％。因此，两在阵营间的差异自然越来越大。

　　巨大成交量促使这种差异持续沪市四月份成交543亿股，仅仅次於1999年6月份成交的640亿股；沪市四月份成交3759亿元，仅仅次於2000年3月份的4510亿元。因而4月份的成交量是近几年同期少有的成交天量。这种成交天量的出现，已经说明机构投资者的持股结构，在这次巨量放大过程中，已经出现了较大的改变，也就预示了“核心资产”与“非核心资产”间的差异仍会继续持续，投资者对这种市场格局的改变应有根本性的认总。(封树标/平安证券)